台华新材(603055):业绩符合预期 PA66及再生尼龙打开成长空间
来源:国联证券股份有限公司    2023-08-22 09:01:10

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8 月21 日,公司发布半年度业绩报告,2023 年上半年公司实现营业收入22.0 亿元,同比增长7%;实现归母净利润1.83 亿元,同比下降24%,扣非后归母净利润1.23 亿元,同比下降28%。

业绩符合预期,二季度环比迅速修复


(相关资料图)

上半年业绩同比下滑主要是下游纺服需求偏弱。上半年我国纺服出口1427亿美元,同比下降8.3%,华东锦纶丝FDY 均价也同比下跌了11%。

单季度看,公司二季度实现营业收入12.3 亿元,同比增长11%,环比增长26%;实现归母净利润1.09 亿元,同比下降13%,环比增长46%。二季度化纤行业已呈现逐步复苏之势,总体开工负荷保持高位,行业库存良好。6 月纺织品服装出口270 亿美元,同比下降12.7%,降幅较5 月有所收窄。

行业景气度逐步回升,业绩有望重回正轨

7 月中旬以来,华东市场锦纶丝FDY 市场价格企稳反弹,目前较6 月低点已上涨超过6%。并且,为锁定设备采购成本,2022 年底公司买入远期外汇合约,2023 年二季度确认了0.28 亿元的汇兑损失。目前来看,上半年制约公司业绩增长的因素有望得到消除,下半年业绩有望重回正轨。

PA66 丝与再生尼龙项目打开成长空间

公司所处的尼龙66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮;再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向,公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置,有望将公司增添发展新动能。据公司2023 年半年报数据,10 万吨再生差别化锦纶丝项目建设进度已达40%,6 万吨PA66差别化锦纶丝项目建设进度已达60%,将打开公司远期成长空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年收入分别为47/57/72 亿元,对应增速分别为16%/23%/26%,归母净利润分别为4.2/7.4/11.5 亿元,对应增速分别为55%/78%/56%,EPS 分别为0.47/0.83/1.30 元/股,3 年CAGR 为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性,我们给予公司2024 年20倍PE,目标价16.6元,维持为“买入”评级。

风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期

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